【中玻網(wǎng)】“這到底是什么樣的公司?如此優(yōu)點(diǎn)?”“僅僅2年多時(shí)間，市值從80億港元到了3000億港元。”3月5日的朋友圈里，大量股權、公募設立資金、券商和光伏行業(yè)人士都發(fā)出這樣的驚嘆。

　　這家“優(yōu)點(diǎn)”的公司就是漢能薄膜發(fā)電(下稱(chēng)“漢能”)。而目前漢能的市值，幾乎是所有A股、H股和美股光伏企業(yè)之和。其股市情況飆升的理由在哪里?讓人直呼“看不懂”。

　　繼3月2日~4日大漲后，漢能公司的股市情況繼續大幅上揚，總市值也打破了3000億港元，摸高至3041億港元。

　　正在北京參加兩會(huì )的李河君(漢能實(shí)際控制人)，途中雖被記者追堵，卻閉口不談股市情況大漲之事。

　　股市情況飆升

　　3月5日，多只新能源港股股市情況大幅上升。其中，君陽(yáng)太陽(yáng)能上漲70.33%、陽(yáng)光能源漲24.59%，卡姆丹克太陽(yáng)能和聯(lián)合光伏、保利協(xié)鑫能源等都有3.88%至9.43%的上揚。而較為搶眼的還是漢能。其股市情況從開(kāi)盤(pán)時(shí)的6.45港元，上午9點(diǎn)50分左右一度沖高至9.07港元，隨后滑落，午后依然維持高位震蕩走勢，較終在下午于7.3港元收盤(pán)。漢能當日的實(shí)際成交量為5.83億股，成交額44.19億港元。

　　根據相關(guān)公開(kāi)資料，當日所有港交所的上市公司中，漢能的成交額位居靠前，遠超匯豐控股、中國平安、工商銀行、騰訊控股等。其3041億港元的市值也已超過(guò)了港交所等。

　　“走勢太詭異。”一位設立資金行業(yè)人士對記者說(shuō)，漢能在今年以來(lái)的股市情況大幅上揚，從1月的2.65港元低位，漲到了目前的7.3港元，漲幅高達175%，這種上漲幅度可謂是多只新能源港股中罕見(jiàn)的。而且，在1~3月的這兩個(gè)月期間，不少港股股市情況都是在下滑的，漢能卻逆勢而上也堪稱(chēng)奇特。另一方面，連續四天，漢能已經(jīng)累計上揚了60%。

　　而一位資金行業(yè)人士表示，李河君及一致行動(dòng)人在漢能中的股份估計在70%左右，那么以3041億港元市值來(lái)計算，李河君的身家大約是2000億港元。

　　連續幾天的幾十億資金砸在漢能公司中，這些錢(qián)到底是哪里來(lái)的?“在漢能這樣一家不被外界所看好的企業(yè)身上，來(lái)下這么大的賭注，基本可以被判斷為‘莊家’。”前述資金行業(yè)人士稱(chēng)，雖然知道漢能這家光伏企業(yè)，但了解它的人似乎并不多，而且也幾乎沒(méi)有太多的市場(chǎng)報告來(lái)研究它，倒是有香港和內地機構在考慮研究，是否要對其做空。

　　如何運作?

　　市值既然如此之大，漢能的業(yè)績(jì)究竟如何?

　　3月3日，漢能公布報告稱(chēng)，其2014財年，純利增加約55%以上。2013財年，漢能的凈利潤是21億港元左右。此外，漢能還表示，2014年其非關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的下游業(yè)務(wù)收入，在去年獲得重大打破，占該公司2014年12月底財政年度收入約35%以上，比2013財年也有大幅增長(cháng)(當年為32.74億港元)，同時(shí)去年出售的5個(gè)光伏電站項目也有顯著(zhù)收益。

　　事實(shí)上，讓機構看不懂的地方，主要是有幾點(diǎn)：首先是漢能自身的業(yè)務(wù)模式，另外即便2014年漢能的純利和收入大幅增加，但漢能自身的現有實(shí)力，似乎也與其龐大的市值相去甚遠。

　　多年來(lái)，漢能的結構都較簡(jiǎn)單：把自己的生產(chǎn)設備和整套生產(chǎn)線(xiàn)賣(mài)給自己的聯(lián)營(yíng)或者關(guān)聯(lián)公司。比如說(shuō)，2014年初，它就與漢能控股(母公司)指定的河北曹妃甸漢能光伏有限公司合作，提供后者總計600兆瓦的CIGS薄膜太陽(yáng)能整條生產(chǎn)線(xiàn)。

　　而近期，它還從事另一項業(yè)務(wù)：把漢能控股制造出來(lái)的組件再買(mǎi)回來(lái)，并且安裝到相關(guān)電站上。如2013年，漢能就買(mǎi)入了大約677.9兆瓦的光伏組件，用于安裝到光伏發(fā)電項目上。

　　上述兩類(lèi)業(yè)務(wù)結合的做法，在行業(yè)中難得一見(jiàn)。很少會(huì )有公司既把組件制造設備賣(mài)給母公司及關(guān)聯(lián)企業(yè)、又將組件買(mǎi)回來(lái)做電站，多數企業(yè)是賣(mài)產(chǎn)品(如多晶硅、硅片及組件)加上電站投入資金建設等。所以在市場(chǎng)上，幾乎看不到可以與漢能做比較的公司。

　　此外，對于漢能報表中的個(gè)別數據，也有相關(guān)疑點(diǎn)。

　　2013年，該公司的物業(yè)及廠(chǎng)房設備等固定資產(chǎn)僅為2.09941億港元，但是流動(dòng)資產(chǎn)高達91.97億港元;漢能的商譽(yù)有79.15億港元之多，無(wú)形資產(chǎn)也有11.88億港元;其當年的收入為32.74億港元，但實(shí)際的“貿易及其他應收款項”則為42.21億港元。42.21億港元中的主要應收款有一筆“應收合同工程客戶(hù)款”18.58億港元，這個(gè)客戶(hù)還是漢能控股關(guān)聯(lián)公司。這也意味著(zhù)，漢能的主要欠款人是自己的“親戚”。有分析師告訴記者，收入小于應收款的問(wèn)題，在光伏待業(yè)內不是很多見(jiàn)，多數情況下，應收款的應該是小于收入的，但也不排除這家企業(yè)議價(jià)能力較弱(上一年的應收款沒(méi)有拿到又轉入當年)以及關(guān)聯(lián)企業(yè)較多等問(wèn)題。而漢能的固定資產(chǎn)遠低于流動(dòng)資產(chǎn)、商譽(yù)值偏高、收入低于應收款等三類(lèi)問(wèn)題，在2014年上半年也并沒(méi)有得到緩解。

　　此外，作為一家中小型企業(yè)，漢能的規模相當于一家中小型光伏企業(yè)，而保利協(xié)鑫、阿特斯、英利等一線(xiàn)光伏企業(yè)，市值遠不如漢能。多位資金行業(yè)人士評價(jià)道：“這是很有趣的事情，漢能這樣一個(gè)光伏設備制造商，居然有這么大的市值，業(yè)內外都少見(jiàn)。”

　　不過(guò)，李河君對于漢能充滿(mǎn)了雄心壯志。他向外界傳遞過(guò)公司的遠景：漢能有一個(gè)“121”計劃，到2020年實(shí)現銷(xiāo)售收入1萬(wàn)億元，市值20000億、盈利1000億元。因此，5年內李河君或許就具備了挑戰“世界首富”比爾·蓋茨的能力。

　　夢(mèng)想還是要有的，萬(wàn)一實(shí)現了呢?