【中玻網(wǎng)】投入資金要點:
　　
　　事件:公司近日公布2015年半年報;1~6月實現(xiàn)收入約23.2億元,同比降約7.3%(按并表紹興旗濱同比口徑調(diào)整);歸母凈利潤約9351萬元,同比降約35.4%(按并表紹興旗濱同比口徑調(diào)整);EPS約0.09元。公司擬以期末股本10.1億股為基數(shù),每10股轉(zhuǎn)增15股,每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1元(含稅)。
　　
　　點評:
　　
　　地產(chǎn)投入資金、竣工面積等表現(xiàn)低迷,公司量增價跌,盈利水平降至歷史低位。
　　
　　2015年4月初紹興旗濱開始并表;上半年公司玻璃原片銷量約4221萬重箱,同比增約50.5%。假設(shè)公司自身產(chǎn)銷率與紹興旗濱持平,預(yù)計公司自身(剔除紹興旗濱)玻璃原片銷量約2990萬重箱,同比增約6.6%。
　　
　　上半年公司玻璃原片均價約54.3元/重箱,同比降約6.5元/重箱;原片單箱毛利約9.2元/重箱,同比降約4.7元/重箱、至歷史相對低位;單箱凈利約2.2元/重箱,同比降約2.0元/重箱、至2010年以來的新低。
　　
　　國內(nèi)布局基本完成;戰(zhàn)略向全部化、延伸產(chǎn)業(yè)鏈傾斜。
　　
　　目前,公司醴陵800t/d超白、600t/dSun-E生產(chǎn)線已按期點火達產(chǎn),在建的長興三線(600t/d)、四線(600t/d)年內(nèi)有望建設(shè)完成,屆時公司產(chǎn)能將達1.1億重箱,成為行業(yè)第1。公司全部化首度落子馬來西亞,規(guī)劃建設(shè)1條600t/d的白玻、1條600t/d的著色玻璃生產(chǎn)線,預(yù)計2016年底建設(shè)完成,增量貢獻可期。
　　
　　公司玻璃深加工布局加碼。2015年5月新加坡旗濱投入資金約1.01億元新臺幣取得寶島泰特博公司約48.6%的股權(quán),后者在電致變色玻璃領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)異,預(yù)計2016年上半年主要用于汽車后視鏡等配件、航空擋板件等領(lǐng)域的小片率先投放市場,后續(xù)隨著大片成本的降低、其在高等建筑領(lǐng)域的應(yīng)用值得期待。
　　
　　公司有望積較謀求第二主業(yè)。公司有望在管理及渠道創(chuàng)新、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合等方面有所打破;傳統(tǒng)玻璃主業(yè)周期性強,轉(zhuǎn)型或為公司擴張的必然選擇;大股東持股比例集中,管理層執(zhí)行力較優(yōu),轉(zhuǎn)型可操作空間非常大。
　　
　　維持“買入”評級。預(yù)計公司2015-2017年EPS分別約為0.31、0.60、1.06元;考慮公司海外布局、轉(zhuǎn)型升級預(yù)期,給予公司2倍PB(基于較新每股凈資產(chǎn)),目標(biāo)價10.32元/股。
　　
　　風(fēng)險提示:玻璃價格跌幅超預(yù)期,原材料價格大幅上漲,海外玻璃生產(chǎn)線、新業(yè)務(wù)進展不達預(yù)期。