【中玻網(wǎng)】維持“增持”評級,前三季度營(yíng)收53.77億元,同升4.43%;歸母凈利3.94億元,同降46.55%(扣非下降64.34%),EPS0.19元。Q3營(yíng)收20.54億元,同增8.90%,歸母凈利1.88億元,同升27.16%(處理南玻光電73.58%股權投入資金收益1.00億元,扣非后同降47.22%)。考慮浮法玻璃拖累,我們下調2015-2016年EPS至0.27、0.33元(-0.15、-0.19元),根據可比公司2016年平均37倍PE估值,下調目標價(jià)至12.06元(-0.99元),維持“增持”評級。
　　
　　浮法業(yè)務(wù)仍拖累整體業(yè)績(jì)。第三季度綜合毛利率(20.68%)環(huán)比基本持平,同降4.19個(gè)百分點(diǎn),主要是浮法拖累;但第三季度浮法玻璃季節性提價(jià)令盈利能力環(huán)比略改善,我們判斷玻璃行業(yè)下行趨勢仍將延續。
　　
　　創(chuàng )新升級,超薄電子玻璃尋求打破:公司將超薄電子玻璃作為產(chǎn)業(yè)打破口,目前已建成三條超薄玻璃生產(chǎn)線(xiàn)。上半年,宜昌光電超薄電子玻璃項目正式進(jìn)入商業(yè)化生產(chǎn)階段,清遠高性能超薄電子玻璃、東莞在線(xiàn)鍍膜玻璃項目也順利點(diǎn)火并進(jìn)入試運行,公司將成為在超薄玻璃領(lǐng)域產(chǎn)品線(xiàn)較為豐富的超薄電子玻璃供應商,有望帶動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)升級。
　　
　　布局太陽(yáng)能電站,打通全產(chǎn)業(yè)鏈。9月28日,公司投入資金設立南玻能源,主營(yíng)開(kāi)發(fā)太陽(yáng)能光伏電站,自此形成多晶硅-硅片加工-光伏壓延玻璃-電池片等組建-光伏電站的全產(chǎn)業(yè)鏈。我們認為光伏電站設立有助于發(fā)揮現有組件產(chǎn)能(2015H1太陽(yáng)能板塊營(yíng)收同增50%以上),隨著(zhù)相關(guān)部門(mén)對于新能源補貼力度加大,太陽(yáng)能板塊有望成為公司業(yè)績(jì)新的支撐點(diǎn)。
　　
　　風(fēng)險提示:普通浮法業(yè)務(wù)受地產(chǎn)需求影響,盈利可能進(jìn)一步下滑。