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金晶科技:跨越傳統(tǒng)競爭 內(nèi)在價值愈顯成熟

來源:和訊 2008/6/18 0:00:00

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    金晶科技具有持續(xù)增長的特征和因素:玻璃行業(yè)強周期性決定企業(yè)不可能依賴自身改變在行業(yè)周期屬性下的緩慢與不穩(wěn)定波動特征。但擁有持續(xù)增長特征和因素的企業(yè)仍將是我們關(guān)注的長期投入資金品種,金晶科技憑借“構(gòu)建原料上游”和“核心技術(shù)壟斷”兩個條件,使公司內(nèi)在價值持續(xù)增長有了堅實基礎(chǔ),從而成為超越傳統(tǒng)競爭的企業(yè)。

  超白玻璃進入市場放量期:公司核心產(chǎn)品超白玻璃07年產(chǎn)銷140萬重箱,相比06年的57萬重箱增加145%,而毛利率穩(wěn)定維持在50%以上。08年一季度,超白玻璃產(chǎn)銷超過30萬重箱,目前接到的訂單超過100萬重箱,隨著市場認同和應用范圍的擴大,我們預計超白玻璃未來兩年將保持20%以上的增長。

  控制純堿資源對于公司業(yè)績穩(wěn)定的意義非同一般:公司全資子公司海天生化百萬噸純堿項目將于6月下旬正式投產(chǎn)。一期投產(chǎn)60萬噸,公司先安排生產(chǎn)重質(zhì)純堿,二期40萬噸將于8月中旬投產(chǎn)。按照公司純堿銷售策略,公司純堿項目65%的產(chǎn)品供自身使用和銷售給關(guān)聯(lián)方,剩余產(chǎn)能將在淄博周邊市場消化。我們認為純堿業(yè)務上的投入資金要遠比上一條玻璃生產(chǎn)線對公司價值的提升有意義得多,一旦公司自產(chǎn)純堿投入使用,不但公司盈利變動不確定因素大大減弱,而且通過控制上游原料,在同行業(yè)競爭上獲取了主動權(quán)。

  公司投入資金機會未來優(yōu)于過去:受純堿項目盈利及超白玻璃進入放量期,公司內(nèi)在價值增長將自2009年開始加速,2009-2011年我們認為是金晶科技內(nèi)在價值增長較快的時期,之后仍能保持良好的價值增長趨勢。

  維持“增持”評級:純堿項目和超白玻璃是公司未來兩大利潤增長點,假設(shè)公司2008-2010年純堿的銷量分別為30萬噸、75萬噸、90萬噸,超白玻璃2008-2010年銷量分別為200萬重箱、240萬重箱、270萬重箱,預計2008-2010年分別實現(xiàn)凈利潤3.7億、6.9億、8.8億元,實現(xiàn)每股收益為0.63元、1.18元、1.49元,對應的動態(tài)市盈率為17倍、10倍、8倍,維持對公司“增持”投入資金評級。

  公司面臨的主要風險:原材料價格波動風險;產(chǎn)能集中釋放導致供需結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變。

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