平穩(wěn)過渡，下半年價(jià)格緩慢回調(diào)

　　1、需求或好于預(yù)期

　　玻璃需求中占地位的是房地產(chǎn)竣工所貢獻(xiàn)的部分。根據(jù)期房銷售決定來年房產(chǎn)竣工的邏輯，分析了2014-2016年的期房銷售面積和來年平板玻璃需求的關(guān)系。根據(jù)2016年房市行情較好，房屋竣工速度可能較往年更快，保守估計(jì)2017年竣工面積約等于2016年期房銷售面積。測算得到2017年預(yù)期需求平板玻璃8.50億重量箱，保守需求增速可達(dá)10%。截止到2017年5月房屋竣工面積為33,911.06萬平方米，占全年預(yù)期竣工面積的28.7%，其余還將在下半年逐漸釋放，短期看需求面并不如市場擔(dān)憂的那么悲觀。

　　2、產(chǎn)能增長有限，供需緊平衡

　　目前平板玻璃在產(chǎn)產(chǎn)線229條，產(chǎn)能9.23億重量箱，產(chǎn)能接近歷史高位。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年內(nèi)可建成點(diǎn)火的產(chǎn)能約0.33億重量箱，若全部點(diǎn)火則貢獻(xiàn)產(chǎn)能增長3.5%。而冷修產(chǎn)線的復(fù)工量則取決于下半年玻璃價(jià)格行情及市場需求。考慮到目前產(chǎn)能已處于歷史高位，且市場情緒普遍偏向悲觀，根據(jù)過去幾年產(chǎn)線冷修與復(fù)工的情況，我們預(yù)計(jì)下半年凈增加復(fù)工數(shù)量不會(huì)超過5條。整體來看，預(yù)計(jì)產(chǎn)能方面增速低于8%，供需緊平衡。

　　庫存方面，自春節(jié)后產(chǎn)線庫存一直維持在中低水平，庫存壓力不大。整體上我們認(rèn)為2017年供需關(guān)系能夠大致保持平衡。盡管下半年需求與上半年相比有所回落，但由于本輪周期的下行階段國家政策主旨在于結(jié)構(gòu)性調(diào)整，三四線城市房地產(chǎn)成交情況得以逆勢上漲，將周期時(shí)間拉長。并且房地產(chǎn)經(jīng)過長期去庫存，目前存量處于歷史低位，企業(yè)還有補(bǔ)庫意愿，房屋新開工增速保持平穩(wěn)。因此，周期下行速度相對平緩，下半年供需情況或?qū)⒑糜陬A(yù)期。

　　3、價(jià)差擴(kuò)大，企業(yè)盈利可期

　　生產(chǎn)平板玻璃所需的主要有各類原材料以及天然氣、重油等燃料。燃料和純堿費(fèi)用在玻璃生產(chǎn)成本中占比較高，且燃料的選擇會(huì)造成企業(yè)間成本的顯著差異，但平均來說燃料和純堿共占生產(chǎn)成本70%左右，是影響玻璃毛利率較主要的成本因素。

　　2016年三季度以來，石油焦價(jià)格上漲較快，重油價(jià)格也隨貨品緩慢回升。純堿價(jià)格在玻璃需求的拉動(dòng)下經(jīng)歷了短暫的脈沖式上漲，目前價(jià)格回調(diào)。以企業(yè)使用較為普遍的石油焦為燃料進(jìn)行估算，平板玻璃價(jià)差在今年上半年依然保持震蕩上漲態(tài)勢，目前處于歷史中高水平。在下半年緩慢回調(diào)的趨勢下，企業(yè)年度業(yè)績不會(huì)受到太大的沖擊，整體業(yè)績可期。