【中玻網(wǎng)】2017年營(yíng)收增長(cháng)13%，利潤同比持平，符合預期

　　2017年福耀玻璃實(shí)現營(yíng)收187.2億元，同比增長(cháng)12.6%；利潤總額36.8億元，同比減少6.1%；歸母凈利31.5億元，同比增長(cháng)0.1%。主要原因是受金額升值影響（2017年美元兌金額從6.95降至6.5），公司匯兌損失金額3.9億元（16年匯兌收益4.6億元），若扣除匯兌因素，17年公司利潤總額同比增長(cháng)17.52%。拆分報告期，Q4實(shí)現營(yíng)收53.2億元，同比增長(cháng)5.7%；歸母凈利10億元，同比增長(cháng)3.7%，Q4匯兌損失0.84億元（較前三季度損失速度趨緩）。

　　海外業(yè)務(wù)高增長(cháng)，美國工廠(chǎng)全年實(shí)現盈利

　　海外業(yè)務(wù)高增長(cháng)：公司汽車(chē)玻璃中國境內收入比去年同期增長(cháng)8.12%，高于汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)量的增速（2017年，汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)量增長(cháng)3.19%）；公司汽車(chē)玻璃海外業(yè)務(wù)收入比去年同期增長(cháng)15.58%，超過(guò)中國境內汽車(chē)玻璃收入的增長(cháng)。美國工廠(chǎng)全年實(shí)現盈利：2017年美國投入資金項目（福耀美國及旗下高標準控股的兩大子公司）實(shí)現扭虧為盈，2017年實(shí)現營(yíng)收（金額）21.5億元，凈利潤508.23萬(wàn)元（H1營(yíng)收9億元，凈利潤-4795萬(wàn)元）。目前福耀玻璃美國有限公司和福耀伊利諾伊有限公司均已完成計劃的產(chǎn)能規模建設。汽車(chē)玻璃價(jià)量雙升，現代化管理持續控費量端：2017年福耀汽車(chē)玻璃銷(xiāo)售113百萬(wàn)平方米（約合2816萬(wàn)套汽波），同比增長(cháng)6%；價(jià)端：2017年福耀汽車(chē)玻璃單價(jià)159元/平方米，同比增長(cháng)4%。隨著(zhù)天窗玻璃滲透率提升、HUD等高附加值產(chǎn)品提高汽車(chē)玻璃單價(jià)，未來(lái)公司產(chǎn)品有望維持價(jià)量齊升的趨勢。現代化管理控費：報告期內，公司建設并升級CRM系統（客戶(hù)關(guān)系管理系統）、PLM系統（產(chǎn)品生命周期管理系統）、MES系統（生產(chǎn)過(guò)程執行系統）等等項目，實(shí)現銷(xiāo)售、研發(fā)、設計、工藝、采購及內部資源的數字化協(xié)同，完成縱向集成，打造福耀數字化工廠(chǎng)。17年福耀成本費用率為81.25%，同比下降0.68個(gè)百分點(diǎn)（扣除匯兌影響）。

　　匯兌損益無(wú)礙長(cháng)期發(fā)展，維持“增持”評級

　　我們認為，17年福耀營(yíng)收增長(cháng)符合預期。公司海外業(yè)務(wù)進(jìn)入盈利，玻璃產(chǎn)品價(jià)量提升，匯率波動(dòng)無(wú)礙長(cháng)期發(fā)展，是具備較高安全邊際的汽車(chē)零部件藍籌。考慮匯兌短期拖累，我們下調盈利，預測18/19/20年EPS分別1.46/1.69/1.91元（原18/19預測1.64/1.89元），對應動(dòng)態(tài)PE18.3/15.8/14.0x，維持增持。