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福耀玻璃:業(yè)績確定性增長

來源:申銀萬國 2008/9/24 0:00:00

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    穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅,預(yù)期資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率將逐年改善。公司具有穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率,近2年分紅率均在50%以上,預(yù)計(jì)08年現(xiàn)金分紅率仍在50%以上,其現(xiàn)
金分紅收益率達(dá)到4.4%。公司前期資產(chǎn)負(fù)債率均在60%以上,而從09年開始公司將基本結(jié)束大規(guī)模的投入資金,其資本支出將大幅減少,故資產(chǎn)負(fù)債率將逐年下降,初步判斷,08年底公司資產(chǎn)負(fù)債率將降到60%左右;09年該指標(biāo)將進(jìn)一步下降,財(cái)務(wù)費(fèi)用率也將相應(yīng)改善。

    業(yè)績確定性增長+較高的現(xiàn)金分紅收益率,維持增持評級。在09年宏觀經(jīng)濟(jì)增長不確定背景下,汽車行業(yè)中的部分上市公司業(yè)績增長具有不確定性,但公司業(yè)績增長確定性相對較高;且公司在結(jié)束大規(guī)模的投入資金后,資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率將逐年改善,公司還具有穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅,我們看好公司中長期發(fā)展前景和全部市場成長空間,維持08年、09年、2010年EPS分別為0.49元、0.613元和0.722元的預(yù)測,目前PE分別為08年、09年和2010年的11倍、9倍和7倍,本文中考慮到較悲觀的情景(假設(shè)09年汽車行業(yè)增速為負(fù)增長),尋找安全底線,未來公司業(yè)績增長的確定性仍較強(qiáng),我們認(rèn)為,在弱市中,公司是汽車行業(yè)中較好的中長期投入資金標(biāo)的。

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