【中玻網(wǎng)】本周末全國建筑用白玻平均價(jià)格1536元，環(huán)比上周上漲7元，同比去年上漲-91元。本周玻璃現貨市場(chǎng)總體走勢穩中有升，生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比略有增加，部分區域市場(chǎng)價(jià)格調整，市場(chǎng)情緒環(huán)比有所好轉。總體看目前下游加工企業(yè)訂單相對穩定，部分地區環(huán)比有所增加。隨著(zhù)傳統銷(xiāo)售旺季的來(lái)臨，貿易商也適量增加了存貨。雖然部分地區受到降雨的影響，廠(chǎng)家出庫受阻，但總體看廠(chǎng)家庫存依舊呈現小幅回落的趨勢，緩解了廠(chǎng)家的資金壓力。產(chǎn)能方面，本周漳州旗濱二線(xiàn)600噸冷修完畢，點(diǎn)火復產(chǎn)，預計月末左右引板，以生產(chǎn)高質(zhì)量玻璃為主。預計中旬還有部分華南地區生產(chǎn)線(xiàn)點(diǎn)火復產(chǎn)。

　　2019年1-6月玻璃產(chǎn)量同比增加6.8%，我們認為統計局公布的可能由于統計口徑的原因導致略有失真，按照中國玻璃貨物網(wǎng)公布的產(chǎn)能數據核算，我們認為實(shí)際產(chǎn)量增速應該在3-4%。從在產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)數量看，由于2017年末沙河環(huán)保大幅趨嚴，大量產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)入冷修導致2018年1-6月在產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)僅222條-227條，而2019年1-6月在產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)數量為230-234條，在產(chǎn)產(chǎn)能同比增加。

　　地產(chǎn)“高期房銷(xiāo)售+低庫存”現狀對玻璃需求提供支撐。近年地產(chǎn)銷(xiāo)售和新開(kāi)工的高增速與竣工增速出現了較為明顯的背離；而近年地產(chǎn)銷(xiāo)售高增中期房占比的顯著(zhù)提升，已然積累了較多竣工交付的壓力，雖然遲來(lái)但是終究會(huì )出現回補，2019年下半年逐漸均值回歸的可能性較高。由于玻璃主要運用的場(chǎng)景在竣工之前，如果施工環(huán)節整體回暖，玻璃的需求將具備一定的支撐，在近3個(gè)月的宏觀(guān)數據上已經(jīng)看到施工端的增速開(kāi)始回暖，下半年玻璃需求回暖的邏輯支撐逐步得到驗證。從施工數據看，1-6月同比增長(cháng)8.8%，增速與1-5月持平。高施工增速將逐步傳導至玻璃安裝，玻璃需求韌性強。

　　在產(chǎn)產(chǎn)能新增與冷修正產(chǎn)較多，潛在的冷修事件性沖擊有望抵減新增/復產(chǎn)的產(chǎn)能增加。從新點(diǎn)火產(chǎn)能看，2019年1-6月共3條，合計日熔量1950噸；冷修正產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)增加較多，1-6月增加8條合計日熔量5550噸；而進(jìn)入冷修的產(chǎn)線(xiàn)1月有4條，5月有1條，6月有6條，這11條產(chǎn)線(xiàn)總計日熔量8550噸。6月中旬邢臺玻璃限產(chǎn)雖然未完全有效落實(shí)，但類(lèi)似事件的沖擊可能會(huì )在環(huán)保壓力更大的時(shí)候進(jìn)一步發(fā)酵。環(huán)保事件的沖擊無(wú)法預測，但從此次邢臺的治理力度看，我們認為環(huán)保的力度并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性削弱，后續若其他地區繼續出現類(lèi)似的事件性沖擊，則有望強化供給端的收縮力度，屆時(shí)景氣度有望大幅提升。

　　期待冷修高峰期與竣工修正的共振。浮法玻璃行業(yè)確實(shí)進(jìn)入冷修高峰期，但產(chǎn)線(xiàn)是否進(jìn)入冷修的考慮因素較多，包括窯齡、冷修成本、即時(shí)盈利、行業(yè)淡旺季、對未來(lái)景氣的預期等等。目前看，企業(yè)的窯齡確實(shí)進(jìn)入了冷修的高峰期，由于耐火材料的選擇不同，玻璃窯爐的窯齡通常在6-10年，若選擇較差的耐火材料一般支撐6-8年，而較好的耐火材料則冷修期在8-10年，這僅僅是理論上的冷修周期，通過(guò)窯爐的修補通常都能夠再延續1-2年甚至更長(cháng)，這導致了冷修大周期具備一定不確定性，但是越往后冷修大周期的確定性越強。從冷修成本看，由于耐火材料價(jià)格的大幅上漲，冷修成本大幅上漲約3000-5000萬(wàn)元，企業(yè)不愿意進(jìn)入冷修，而是通過(guò)不斷熱修盡量延長(cháng)窯爐的使用壽命。從行業(yè)淡旺季看，目前是平淡期，后續9-11月是需求的高峰期，企業(yè)若選擇冷修也會(huì )盡量拖到今年的旺季后。因此，我們認為，從供給周期看，在供給端沒(méi)有大幅的外部擾動(dòng)（例如17年沙河環(huán)保關(guān)停9條線(xiàn)的影響）的情況下，由于供給端新增和冷修正產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)較多，今年的旺季將不太旺。而明年的淡季如何，將取決于屆時(shí)企業(yè)的冷修意愿，從窯爐冷修的周期看，我們認為大規模冷修的周期有望在明年春節看到，屆時(shí)若需求端韌性依然較強，可能會(huì )出現階段性的行業(yè)高景氣。