【中玻網(wǎng)】光伏是成長(cháng)性的周期板塊，有非常強的周期屬性，但是與傳統周期不同之處在于價(jià)格會(huì )帶來(lái)需求的快速回升，光伏板塊在價(jià)格下跌之后5-8個(gè)月即會(huì )出現需求反彈，而對于傳統板塊，如水泥，鋼鐵，煤炭往往需求和價(jià)格無(wú)關(guān)，或者反彈較慢，比如石油天然氣。因此不同于傳統周期板塊，其反彈的時(shí)間更快，并且和價(jià)格下跌成負相關(guān)。在本文中，將討論其周期特點(diǎn)，以及如何抓住光伏周期的反轉。

　　價(jià)格下跌將帶來(lái)明年大部分國家需求反彈

　　從過(guò)去5年的海外復盤(pán)來(lái)看，隨著(zhù)光伏進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng)，越來(lái)越多的吉瓦級市場(chǎng)被啟動(dòng)，從15年的6個(gè)到19年的20個(gè)，組件的價(jià)格下跌帶來(lái)需求反彈的彈性在不斷增強。其中細看各個(gè)市場(chǎng)啟動(dòng)的前置條件，往往有三個(gè)：1)政策節點(diǎn)，2)項目空間，3)平價(jià)上網(wǎng)。

　　考慮到光伏價(jià)格和需求的聯(lián)動(dòng)，將光伏分為4個(gè)周期象限：需求增長(cháng)帶動(dòng)價(jià)格增長(cháng);需求增速放緩價(jià)格平穩;需求增速不及產(chǎn)能增長(cháng)價(jià)格下跌;需求回升帶來(lái)價(jià)格平穩。其中認為價(jià)格進(jìn)入平臺期往往是周期起點(diǎn)的信號，而市場(chǎng)預期悲觀(guān)和此前的價(jià)格下跌讓行業(yè)的盈利和估值均進(jìn)行了大幅調整，使得行業(yè)具備抄底的基礎。

　　明年需求可能好于市場(chǎng)預期

　　認為目前市場(chǎng)由于國內需求啟動(dòng)緩慢，以及海外需求增速放緩，因此對行業(yè)需求預測過(guò)于悲觀(guān)。但是預計明年國內補貼政策將會(huì )有望在年底落地，發(fā)生反應明年需求增長(cháng)，加上今年國內留下項目，將會(huì )有62GW項目?jì)洌紤]到明年中國同時(shí)滿(mǎn)足高增長(cháng)市場(chǎng)的3個(gè)前置條件，認為將會(huì )完成50GW裝機，較今年大幅反彈70%。而海外隨著(zhù)更多市場(chǎng)進(jìn)入吉瓦市場(chǎng)，即使考慮到南美和亞洲部分國家需求下降，也將保持10%的增長(cháng)達到101GW。預計整體市場(chǎng)需求或將達到26%的增長(cháng)，較今年20%增速進(jìn)一步提升。

　　從產(chǎn)能看明年售價(jià)趨勢

　　從子板塊產(chǎn)能擴張后的競爭格局來(lái)看，認為光伏玻璃>硅料>EVA膜>PERC電池>單晶硅片，明年光伏玻璃和硅料在1季度和4季度均有漲價(jià)的可能，而PERC電池由于目前企業(yè)擴產(chǎn)相對謹慎，因此明年價(jià)格相對企穩，只會(huì )隨硅片價(jià)格變動(dòng)，而單晶硅片由于新進(jìn)入者涌入且成本較低將在2季度開(kāi)始出現價(jià)格下跌。

　　認為光伏下半場(chǎng)的邏輯在明年會(huì )繼續延續，更看好價(jià)格不跌的光伏玻璃，硅料，EVA膜等板塊。但市場(chǎng)預期差也為龍頭企業(yè)帶來(lái)反彈契機。

　　風(fēng)險

　　正面風(fēng)險關(guān)注國內非政策驅動(dòng)的平價(jià)分布式項目需求超預期;負面風(fēng)險主要關(guān)注海外市場(chǎng)需求不及預期，部分環(huán)節產(chǎn)能擴張快于預期，落后產(chǎn)能出清速度不及預期。