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山東藥玻是國內(nèi)藥用玻璃包裝龍頭企業(yè),技術(shù)規(guī)模優(yōu)勢突出,下游需求受益于醫(yī)改推進(jìn)帶來的普藥市場擴(kuò)容,同時(shí)在海外市場的競爭力也日益增強(qiáng)。近期原材料價(jià)格開始進(jìn)入下行通道也使公司成本壓力逐漸得以緩解。預(yù)計(jì)公司07-10年凈利潤復(fù)合增長率為22%,首次評(píng)級(jí)給予買入。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
對(duì)公司收入利潤貢獻(xiàn)較大的模制瓶業(yè)務(wù)市場份額領(lǐng)先,技術(shù)、質(zhì)量優(yōu)勢顯著。隨著醫(yī)改的推進(jìn),普藥市場明顯擴(kuò)容,模制瓶的市場需求不斷放大。
國家監(jiān)管加強(qiáng)將使丁基膠塞市場擺脫單純低價(jià)競爭的局面,趨于規(guī)范有序,公司業(yè)務(wù)會(huì)逐漸走出困境。
純堿、丁基橡膠等主要原材料及煤炭的價(jià)格明顯回落,公司成本壓力逐漸緩解,產(chǎn)品毛利率將得到提升。
上升/下跌風(fēng)險(xiǎn)因素
全球金融風(fēng)暴導(dǎo)致國外保健品市場萎縮,從而影響公司棕色瓶出口。
一類玻璃產(chǎn)品市場拓展短期內(nèi)可能難有起色。
估值
我們預(yù)測公司08-10年凈利潤增長率分別為20%、28%、17%,基于09年22倍市盈率,設(shè)定目標(biāo)價(jià)格為14.50元,首次評(píng)級(jí)給予買入。
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