【中玻網(wǎng)】公司擬以不低于11.19元/股的價(jià)格增發(fā)不超過(guò)1.4億股，投入資金兩條600T/D的太陽(yáng)能電池基板生產(chǎn)線(xiàn)和年產(chǎn)1,000萬(wàn)平方米Low-E鍍膜玻璃生產(chǎn)線(xiàn)及配套設施，在1-1.5
　　年內完成，預計年均銷(xiāo)售收入約為12.85億元，財務(wù)內部收益率為25.98%，回收期5.19年。按照增發(fā)1.4億股后7.3億總股本計算，該項目完全達產(chǎn)后可增加業(yè)績(jì)0.53元（按照2010年半年報17%的平均所得稅率）。
　　我們的觀(guān)點(diǎn)：太陽(yáng)能玻璃基板：美好的遠景，勢在必行，或許曲折2010年大部分國家光伏裝機容量增加5.2GW，達到12.2GW，增速超過(guò)60%，得益于歐洲新增裝機容量“補貼末班車(chē)”。對于2011年以后的增長(cháng)，市場(chǎng)分歧非常大，關(guān)鍵是補貼下降，正規積較性和民間滲透率將發(fā)生如何的變化。由于高增速時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，預計近年來(lái)超白玻璃已有供需關(guān)系維持的40%左右的毛利率將下滑。
　　我們看好太陽(yáng)能玻璃的前景，金晶科技擁有國內較的太陽(yáng)能超白技術(shù)，且在國內市場(chǎng)擁有品牌和渠道優(yōu)勢，其擴張是順理成章的，但是，先機已經(jīng)失去，未來(lái)需保留一份謹慎。
　　Low-E玻璃：還可期待2-3年好日子
　　我們詳細分析了建筑節能玻璃和Low-E玻璃目前和遠景的供需情況，看好2-3年內的供需關(guān)系，主要基于城鎮化快速推進(jìn)、消費升級驅使滲透率依然在加速、龍頭生產(chǎn)商先發(fā)優(yōu)勢可以繼續保持。
　　盈利預測和投入資金評級
　　按照Low-E玻璃1年的建設期，3個(gè)月調試期；太陽(yáng)能基板玻璃1.5年建設期，3個(gè)月調試期來(lái)測算；并假設超白玻璃在2010年毛利率下降至35%，以及純堿價(jià)格相對穩定，而浮法玻璃毛利率下降，按照增發(fā)后7.3億股本，測算得到2010-2012年EPS分別為0.37元、0.55元、0.98元。考慮其新能源概念、龍頭地位和2012年募投項目投產(chǎn)后的高成長(cháng)性，給予2011年30倍市盈率，目標價(jià)為16.5元，給予“買(mǎi)入”評級。
　　風(fēng)險提示玻璃行業(yè)競爭可能加劇；光伏政策和技術(shù)發(fā)展存在不確定性。