【中玻網(wǎng)】提高玻璃深加工比例符合未來(lái)行業(yè)規劃。根據玻璃行業(yè)“十二五”規劃草案，提高深加工比例是未來(lái)的玻璃行業(yè)發(fā)展方向，未來(lái)國家將要點(diǎn)大力支持太陽(yáng)能玻璃、LOW-E玻璃、電子玻璃和導電膜玻璃等。公司目前的產(chǎn)品如高附加值的超白玻璃或LOW-E玻璃等主要以玻璃原片為主，深加工比例不高，公司將借助本次定向增發(fā)，提高深加工比例，致力于打造中國的功能玻璃生產(chǎn)基地。
　　超白玻璃：高品質(zhì)與高等建筑相得益彰。
　　超白玻璃成品率高、爆開(kāi)率低（迄今為止爆開(kāi)率為零）、通透性好。
　　公司超白玻璃低爆開(kāi)率保證了玻璃使用過(guò)程中的安全性，尤其是在非常高層建筑和公共建筑等對玻璃安全要求較高的建筑上。憑借公司超白玻璃已有的質(zhì)量和口碑，經(jīng)典工程和案例也越來(lái)也多。繼之前應用在鳥(niǎo)巢、水立方、迪拜塔等知名建筑后，公司去年又成功應用在陽(yáng)光谷、中國館等世博會(huì )上多個(gè)場(chǎng)館。目前公司正在提供或計劃供給倫敦奧運場(chǎng)館、中東火焰塔、上海中心等建筑使用。
　　超白的建筑應用領(lǐng)域受房地產(chǎn)調控政策影響很小。公司的超白玻璃應用領(lǐng)域多集中在高層建筑、商業(yè)地產(chǎn)、旅游地產(chǎn)、體育場(chǎng)館、機場(chǎng)等高等建筑和基礎設施上，而這些領(lǐng)域并未受到房地產(chǎn)調控，相反，未來(lái)市場(chǎng)空間還會(huì )有很大增長(cháng)。
　　除高等建筑外，公司未來(lái)超白玻璃市場(chǎng)定位將提高工業(yè)品和太陽(yáng)能領(lǐng)域應用。公司目前超白玻璃用在建筑市場(chǎng)占比在65%左右，未來(lái)公司將實(shí)施“橫向布局、縱向拉伸、整合資源做營(yíng)銷(xiāo)”的基本策略，未來(lái)將形成工業(yè)品、高等建筑和太陽(yáng)能領(lǐng)域三個(gè)核心市場(chǎng)。
　　LOW-E玻璃節能玻璃：與超白玻璃結合，定位高起點(diǎn)。相比目前的LOW-玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，我們認為公司定向增發(fā)的1000萬(wàn)平米的LOW-E生產(chǎn)線(xiàn)定位更加高等，該項目的鍍膜玻璃原片是以超白玻璃為基片，可以做到比普通的LOW-E看起來(lái)更加通透、品質(zhì)更高，可以做到超白和節能的無(wú)缺結合。
　　上游純堿+油改氣，成本優(yōu)勢提升.純堿是玻璃生產(chǎn)的必要原材料，純堿盈利好轉是去年公司盈利增長(cháng)的重要引擎,我們認為今年純堿價(jià)格維持穩定的可能性非常大。公司純堿的噸完全成本在1350元左右，預計今年純堿毛利率約25%。在燃料上，目前所有玻璃生產(chǎn)線(xiàn)所用燃料已經(jīng)全部改成天然氣和城市煤焦氣，相對于重油價(jià)格，天然氣和煤焦氣價(jià)格相對比較穩定，所占玻璃成本在30%，而以目前的重油價(jià)格對應的燃料成本要在40%以上，成本占比下降10個(gè)百分點(diǎn)。
　　盈利預測和估值。我們預計公司2011/2012/2013年凈利潤為5.5億元、7.63億元和9.72億元，按照發(fā)行1億股算，EPS為0.8/1.11/1.41元，公司目前股市情況15.7元，PE分別為19倍、14倍和11倍，對應未來(lái)三年32%的復合增長(cháng)率，我們認為公司處于轉型期和成長(cháng)期，估值較低，維持“買(mǎi)入”評級。