截至8月30日，滬深兩市已有1295家上市公司披露2004年半年度報告。中報顯示，已披露中報上市公司2004上半年共完成主營業(yè)務收入15069億元，同比增長33%；實現(xiàn)凈利潤969億元，同比增長45%。加權平均每股收益為0.14元，比去年同期增加四成。按照整體法計算的凈資產(chǎn)收益率為5.5%，處于1996年以來較高水平。

    市場總體好于往年

    加權平均每股收益增長四成。2004年上半年按照加權平均法計算的每股收益為0.14元，比去年同期增長40%。凈利潤同比增長45%是每股收益大幅增長的主要動力。圖1反映了1996年以來上半年和全年的加權平均每股收益的變化情況。顯然，在經(jīng)歷了2002年低谷之后，2004年上半年加權平均每股收益創(chuàng)出1996年以來較好水平。

    凈資產(chǎn)收益率在較高水平上繼續(xù)提高。考慮到每股收益受股本拖累的因素，凈資產(chǎn)收益率更能反映上市公司的盈利水平及其變動趨勢。我們把所有上市公司看作一個整體，匯總所有上市公司的凈利潤和凈資產(chǎn)，然后計算凈資產(chǎn)收益率。這種方法就是所謂的整體法。按照整體法計算的2004年上半年市場總體凈資產(chǎn)收益率為5%，明顯高于去年同期。

    凈資產(chǎn)收益率處于1996年以來較好水平。根據(jù)1996年以來按照整體法計算的上半年和全年的凈資產(chǎn)收益率變化情況來看，2004年上半年凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)高出1997年水平，達到1996年以來的較好水平。從變動趨勢看，2002年上半年凈資產(chǎn)收益率降到近年來較低水平，只有4%。之后開始快速回升，僅用兩年就創(chuàng)出新高。該指標表明上市公司總體盈利能力達到較高水平，并處于繼續(xù)提高過程中。

    建材業(yè)上半年實現(xiàn)主營業(yè)務收入193億元，同比增長41%；實現(xiàn)凈利潤15.7億元，同比增長69%。耀皮玻璃和南玻A二季度凈利潤分別增長58%和88%。預計目前的玻璃價格水平難以好，明年初玻璃行業(yè)可能會面臨供求矛盾突出，經(jīng)濟效益明顯下滑的嚴峻形勢。水泥行業(yè)增長更為迅猛。龍頭企業(yè)海螺水泥和華新水泥二季度凈利潤分別增長149%和674%。建材業(yè)盈利的快速增長主要來自產(chǎn)能的擴大。以海螺水泥為例，該公司上半年兩條日產(chǎn)萬噸生產(chǎn)線投產(chǎn)，下半年計劃再投產(chǎn)兩條。產(chǎn)能是把雙刃劍。在市場好的時候，產(chǎn)能帶來高收益；在市場差的時候，由于開工率不足，產(chǎn)能帶來難以消化的高成本。海螺水泥的大幅降價就是一個市場轉淡的信號。