【中玻網(wǎng)】公司未來(lái)將在穩固玻璃窯耐火材料地位的同時(shí)積較發(fā)展水泥窯用耐火材料。
　　
　　公司是建材行業(yè)用耐火材料較全的生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品主要用于玻璃窯和水泥窯；也是國內一家具備為玻璃窯和水泥窯提供全窯成套供應能力的企業(yè)。目前公司擁有熔鑄鋯剛玉生產(chǎn)能力2萬(wàn)噸，熔鑄氧化鋁生產(chǎn)能力約5100噸，在玻璃窯用耐火材料中高等市場(chǎng)的占有率達30%-40%，位列國內靠前。未來(lái)公司的戰略要點(diǎn)是積較拓展水泥窯用耐火材料。公司已形成了10萬(wàn)噸/年的高等不定形耐火材料產(chǎn)能；河南瑞泰兩條環(huán)境友好型堿性耐火材料生產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能近4萬(wàn)噸，第三條生產(chǎn)線(xiàn)已在建；鄭州瑞泰擁有堿性和鋁硅質(zhì)耐火材料年產(chǎn)能達10萬(wàn)噸；浙江瑞泰擁有鋁硅質(zhì)耐火材料產(chǎn)能約1.5萬(wàn)噸，實(shí)現了產(chǎn)能的快速發(fā)展。
　　
　　公司擁有品牌和質(zhì)量、技術(shù)和研發(fā)以及大股東背景優(yōu)勢。公司產(chǎn)品的性能和質(zhì)量都已經(jīng)達到或者接近全部先進(jìn)水平，產(chǎn)品定位于中、高等市場(chǎng)，具有較高的口碑和較好的品牌效應。作為中國建筑材料科學(xué)研究總院控股的上市公司，公司具有技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢，同時(shí)又是中國建材耐火材料行業(yè)標準制訂、修訂技術(shù)的歸口單位，中國建材聯(lián)合會(huì )耐火材料分會(huì )等單位，具有掌握較新行業(yè)動(dòng)態(tài)的行業(yè)優(yōu)勢。此外，公司擁有中國建材集團的背景，在爭取新客戶(hù)上擁有一定的背景優(yōu)勢，同時(shí)，中國建材集團下屬玻璃、水泥企業(yè)眾多，未來(lái)在水泥領(lǐng)域拓展上將對瑞泰提供更大的支持。
　　
　　未來(lái)耐火材料發(fā)展空間仍然很大。在水泥窯用耐火材料上，由于水泥回轉窯用耐火材料更換周期為8個(gè)月—1年，且回轉窯是整個(gè)水泥生產(chǎn)線(xiàn)中耐火材料使用量非常大、替換較頻繁的部位，因此未來(lái)僅存量替換部分的空間就很大。以2010年為例，我們測算得出2010年水泥窯用耐火材料的存量替換量為86萬(wàn)噸左右，新線(xiàn)使用量約56萬(wàn)噸，耐火材料總的使用量約140萬(wàn)噸左右；2011年截止10月底，新增投產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)對應耐火材料使用量近20萬(wàn)噸。在玻璃窯用耐火材料上，玻璃行業(yè)的結構調整、產(chǎn)品升級將促使玻璃窯用熔鑄耐火材料，尤其是熔鑄氧化鋁材料仍然具有一定的發(fā)展空間。
　　
　　估值和投入資金建議。我們預計公司2011-2013年營(yíng)業(yè)收入分別為13.03億元、15.57億元和18.05億元；EPS為0.60元、0.70元和0.86元。給予公司25倍PE，6個(gè)月目標價(jià)為15元，給予公司“增持”評級。
　　
　　要點(diǎn)關(guān)注事項。
　　
　　股市情況催化劑：1）公司主要原材料鋯英砂、工業(yè)氧化鋁價(jià)格出現非常大幅度下降；2）玻璃、水泥等公司的下游行業(yè)需求出現較快增加。
　　
　　風(fēng)險提示：1）原材料價(jià)格大幅上漲；2）下游需求增速低于預期。