【中玻網(wǎng)】業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.48億元,同比增長(zhǎng)18.04%,歸屬于母公司凈利潤(rùn)4447.35萬,同比1.75%,每股收益0.21元,跟我們?nèi)緢?bào)調(diào)整預(yù)期相符。利潤(rùn)分配方案:每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.20(含稅)。
　　
　　上游玻璃原片價(jià)格下降,四季度業(yè)績(jī)環(huán)比大幅提升。2011年玻璃行業(yè)景氣大幅下滑,11月浮法玻璃平均價(jià)格降至年內(nèi)低點(diǎn)61.04元/重量箱,比年初下降23.6%。公司的安防玻璃所用玻璃原片采購(gòu)成本降低,為毛利率提高創(chuàng)造了條件,四季度毛利率37.3%,比上季度提高5個(gè)百分點(diǎn),營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別環(huán)比增長(zhǎng)18.14%和144%。
　　
　　安防玻璃業(yè)務(wù)主要用在公建,受地產(chǎn)調(diào)控影響很小。安防玻璃業(yè)務(wù)收入2.39億,增長(zhǎng)13.3%,占到公司總收入的73%。公司初次發(fā)布募投項(xiàng)目“高度度單片銫鉀防火玻璃生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目”和“吳江廠區(qū)120平米防火生產(chǎn)線”一體投產(chǎn),安防玻璃產(chǎn)能增長(zhǎng)一倍至240萬平米。公司的安防玻璃目前主要用在公共建筑上,統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示前3月的辦公樓和商業(yè)用房各增長(zhǎng)43.4%和34.2%,遠(yuǎn)高于住宅19%增速,公司受地產(chǎn)調(diào)控政策影響很小。今年吳江項(xiàng)目全部貢獻(xiàn)產(chǎn)能,加之玻璃原片價(jià)格低位,將保障今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和毛利率提高。
　　
　　BIPV具防火功能,受光伏行業(yè)景氣下滑影響不大。2011年BIPV業(yè)務(wù)收入6648.48萬元,增長(zhǎng)26.88%,毛利率34.12%,下滑15個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為在光伏行業(yè)景氣嚴(yán)重下滑情況下公司BIPV玻璃收入仍能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),主要因?yàn)楣綛IPV相對(duì)于普通光伏玻璃增加防火功能,比較有特色,同時(shí)上游電池片已投產(chǎn),今年BIPV成本優(yōu)勢(shì)將顯現(xiàn)出來。
　　
　　防火規(guī)范文件出臺(tái),公司今年迎來政策機(jī)遇。國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《建筑設(shè)計(jì)防火規(guī)范》、《高層民用建筑設(shè)計(jì)防火規(guī)范》整合修訂送審稿已在津通過相關(guān)人士審查,行業(yè)政策進(jìn)一步明朗。強(qiáng)制性使用防火玻璃的建筑物范圍將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上大大增加,更多的建筑部位將強(qiáng)制性使用防火玻璃,防火玻璃市場(chǎng)將迎來快速增長(zhǎng)。
　　
　　盈利預(yù)測(cè)和投入資金建議。我們預(yù)計(jì)公司2012/2013年EPS0.29元和0.38元,增長(zhǎng)40.5%和31.7%,2012PE為24倍,考慮到今年產(chǎn)能全部釋放以及上游原材料價(jià)格低位安防玻璃毛利率提升,我們調(diào)高評(píng)級(jí)至“買入”。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:商業(yè)地產(chǎn)增速下滑;玻璃原片價(jià)格底部大幅回升。