【中玻網(wǎng)】上半年業(yè)績(jī)微增長(zhǎng)。公司上半年?duì)I業(yè)收入1.88億，同比增長(zhǎng)12.4%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)2459.5萬(wàn)，同比增長(zhǎng)0.83%，每股收益0.11元，低于預(yù)期。
　　
　　安防玻璃和鋼框架防火門(mén)窗毛利增長(zhǎng)快。公司上半年安防玻璃毛利率提高1.83個(gè)百分點(diǎn)至38.05%，收入增長(zhǎng)21.54%，光伏玻璃因光伏行業(yè)景氣度大幅下降收入下降17.17%，毛利率下降4.06個(gè)百分點(diǎn)至37.88%，毛利下降25.2%；鋼框架作為公司安防玻璃配套產(chǎn)品上半年毛利率47.92%，是毛利率較高的產(chǎn)品，收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，毛利是去年的2.12倍。
　　
　　吳江項(xiàng)目投產(chǎn)優(yōu)化公司區(qū)域結(jié)構(gòu)。吳江廠區(qū)120平米防火生產(chǎn)線一體投產(chǎn)，不僅在安防玻璃產(chǎn)能規(guī)模增長(zhǎng)一倍至240萬(wàn)平米，且對(duì)公司在華東、華北、東北地區(qū)的市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)十分有利，降低產(chǎn)品銷售費(fèi)用，上半年華東、華北、東北收入占比提高到33%，比2010年提高12個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　新項(xiàng)目投產(chǎn)，三項(xiàng)費(fèi)用率提高。上半年公司三項(xiàng)費(fèi)用率22.07%，同比提高近3個(gè)百分點(diǎn)，上升較快的是管理費(fèi)用，同比大幅增長(zhǎng)43.3%，主要由于吳江子公司去年下半年投產(chǎn)導(dǎo)致。
　　
　　防火規(guī)范文件遲遲未出，但行業(yè)大方向不變。防火玻璃在國(guó)內(nèi)使用處于剛起步階段，我國(guó)作為大部分國(guó)家高層建筑較多的國(guó)家，建筑防火需求空間很大，相關(guān)政策環(huán)境在逐步完善。國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《建筑設(shè)計(jì)防火規(guī)范》、《高層民用建筑設(shè)計(jì)防火規(guī)范》整合修訂送審稿已在津通過(guò)相關(guān)人士審查，何時(shí)能通過(guò)尚不能確定，但是對(duì)建筑防火的支持大方向不會(huì)改變。
　　
　　盈利預(yù)測(cè)和投入資金建議。我們調(diào)低今年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)今年和明年EPS0.26和0.4元，動(dòng)態(tài)PE26倍，調(diào)低評(píng)級(jí)至"增持"。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲；需求疲軟。